第一个问题是因果关系的混淆。如果说1987年的股灾是由程序化交易策略中的超跌股票引发的，那么是什么导致了这些程序化交易的兴起呢？根据美国证券交易委员会的瀑布效应假设，股票期货价格必须低于股价一定比例，套利者才会卖出股票，导致股市崩盘。那么是什么导致了期货相对于股票的初始折价呢？指责程序化交易的谬论是基于他们的恶性循环理论，该理论以期货价格大幅下跌贴水为前提，产生了悖论性的因果关系。从另一个角度来看，程序化交易并不是一个偶然的自我维持过程，而是由一些因素触发的。这些因素正是我们正在寻找的，而那些指责程序化交易的人却忽略了这些因素。如果吨公众只关注导致股市崩盘的众多原因之一，很可能忽视更重要的原因，将股市崩盘的原因简单化。
第二个问题是程序化交易在早期不能同时影响两个市场。根据恶性循环理论，当套利交易者注意到股指期货相对于现货指数被低估时，他会在芝加哥买入标普期货，并在纽约卖出标普所有成分股；股市下跌将迫使投资组合保险公司出售芝加哥的期货对冲。显然，只有在纽约和芝加哥市场同时开市时，程序化交易才能对两个市场产生影响。然而在 1987 年 10 月 19 日纽约股市开盘之前，在芝加哥交易的标准普尔期货在周末交易中下跌了 7%，这是自 1940 年以来的最大单日跌幅。换言之，期货的第一波下跌发生在这10月17日至19日上午，仅限于芝加哥期货市场。此时套利交易者正在度周末，程序交易者还未回到电脑屏幕前，股市崩盘就已经发生，因此可以肯定的是，第一阶段的行情下跌是受到程序交易以外的其他原因的影响。
理查德·洛尔在其《1987 年 10 月的国际股市崩盘》一文中批评了权威人士认为程序化交易是股市灾难的罪魁祸首的观点。理查德指出，美国市场大量程序化交易并不是股市崩盘的主因，否则市场可能已经暴跌，必有潜在的“触发机制”。理查德认为，美国贸易逆差、对经济衰退的担忧，甚至对 1988 年大选的预期都可能导致崩盘，但没有人能够令人信服地证实 10 月下跌的真正原因。
为了更好地理解 1987 年的股市崩盘，理查德转向了股市崩盘之前和期间的国际金融市场。他发现，在美国股市崩盘的同一时期，全球股市都在暴跌，亚洲、澳洲、欧洲和北美的市场都幸免于难。而当时，程序化交易在全球金融市场并不普遍，只有美国金融市场大量存在。如果说美股因为程序化交易下跌了22%，为什么其他没有程序化交易的金融市场也暴跌？
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